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大摩给予唯品会增持评级目标价259美元

发布时间:2020-02-10 19:25:11 阅读: 来源:护肩厂家

北京时间10月29日下午消息,摩根士丹利今天发布研究报告,将唯品会(NYSE:VIPS)股票纳入研究范围,给予其“增持”评级,以及259美元的目标股价。

以下为报告全文:

随着中国市场在线C2C销售和线下零售的增长放缓,唯品会正处于很好的地位,以推动市场份额的增长。唯品会有着强大的经销和物流团队。我们认为,快速的销售增长和稳定的利润率使其相对竞争对手更有吸引力。

强劲的销售增长和稳定的利润率提升

唯品会是一个新兴在线平台,在中国市场在线C2C销售和线下零售增长放缓的情况下将可以更好地提升市场份额。我们估计,强劲的营收和利润率增长将在2015年带来57%的利润增长,使2015年前瞻市盈增长比(PEG)仅为0.8倍,低于行业平均水平1.0倍。

整合的物流解决方案将带来长期利好

我们认为,唯品会有能力提供能够盈利、完全整合的物流解决方案。这是由于:1)较高的订单密集度;2)利润率较高的核心业务;3)重资产与轻资产相结合的模式;4)与各品牌多在线渠道运营有关的冲突减小。到2015年底和2016年底,唯品会计划利用自主的“最后一公里”快递服务分别交付50%和80%的订单。唯品会开始为超过200家关键供应商提供仓库管理服务。唯品会表示,逐步推出最后一公里快递服务确保了成本控制,以及更快地实现投资回收。这一战略加强了来自供应商的产品支持,同时加速了工作资本周转。

利润/估值

我们预计,2014年至2017年,唯品会的调整后净利润年复合增长率将为54%,这是由于营收的年复合增长率将达到43%,而2015年运营效率的提升将带来利润率的提升。我们的目标股价相当于2015年前瞻市盈率58倍,以及2016年35倍。前瞻市盈增长比分别为1.1倍和0.8倍。

关键风险

收购乐蜂网未能带来协同效应,活跃用户数的增长可能遇到瓶颈。

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