中银个股张家界杨家界索道为新增长点-【资讯】

发布时间：2021-07-15 17:23:51 阅读：次来源：护肩厂家

景区客流下滑，杨家界索道为新业绩增长点上半年景区景点公司（含环保客运、宝峰湖、观光电车、浏阳周洛）实现购票人数162.95万人，同比下降22.25%；公司营业收入20,538.58万元，同比下降13.21%；净利润1,062.63万元，同比下降67.21%；实现每股收益0.033元。公司景区客流受到经济增长不力以及限三公消费影响较多，环保车、十里画廊、宝峰湖等主要景区客流同比下滑明显，预计全年业绩承压。考虑杨家界索道业绩，下调公司13-15年每股收益预测至0.28、0.41和0.56元。

公司明年客流有望回升，新索道以及“自由旅神”有望带来额外业绩贡献。

基于22倍14年每股收益，下调目标价至9.00元，维持买入评级。

支撑评级的要点景区旅游人次大幅减少导致旅游主业同比下滑明显：分业务来看，旅行社业务营收同比下降15%；环保客运实现购票人数103.59万人，同比下降17.22%，营收（合并抵消后）同比下降11.03%；十里画廊观光电车实现购票人数37.11万人，同比下降33.33%，营收（合并抵消后）同比下降7.87%；宝峰湖实现购票人数21.28万人，同比下降23.32%，营收（合并抵消后）同比下降9.03%。

成本以及费用上升明显，盈利能力明显下滑：毛利率从2012年上半年的35.73%下降到本期的29.28%。成本的增加主要是人力成本、2013年度价格调节基金和资源有偿使用费上交比例增加、物价上涨等所致。销售费用率从去年同期的4.46%上升到本期的5.21%；管理费用率从去年同期的7.79%上升到本期的10.91%，公司净利率从去年同期13.69%下降到当期的5.17%。

杨家界索道以及“自由旅神”有望带来业绩增量：预计4季度杨家界索道开业，有望带来14-15年显著的业绩增厚；同时，公司8月28日将上线“自由旅神”，主打自由行目的地营销，在较好的成本控制下，有望快速带来部分盈利增量。

评级面临的主要风险杨家界索道开业进度以及培育不达预期；景区客流恢复不达预期。

估值基于客流下滑幅度以及假设杨家界索道今年4季度开业，下调13-15年每股收益预测至0.28、0.41和0.56元，基于22倍14年每股收益，将目标价由11.00元下调至9.00元，维持买入评级。（中银国际）