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美盈森2013年三季报点评：智能包装再进一步

前三季度业绩处于预期上限公司本季实现收入9.11亿元,同比增长24.1%;实现净利润1.21亿元,同比增长77.3%,EPS为0.34元,由于公司已在此前公告前三季度净利润增速范围50~80%,核子仪器本次披露的具体业绩处于预期上限。本季财报再次打消市场对业绩的疑虑,确定公司正处于服务领域拓宽、客户拓展顺利、新增订单充裕、产能迅速释放下的盈利高增长时期,其增长依赖占皮革鞋底有率及渗透率双重提高而受经济增速下滑影响较小,公司预期全年净利润将实现50~80%的增长,预示短期成长性仍将维持在较高水平。

利最后装上钳口夹板润率再创新高前三季度毛利率为33.2%,较去年同期的26.0%高出7.2个百分点,其中子公司毛利率持续上升至31.5%,较去年同期的17.0%将近翻倍,是促成公司整体毛利率继餐桌续上升的主力。这一方面显示公司订单盈利能力逐步改善,同时业务量增长致单位折旧下降对毛利率也有一定提振。我们测算新基地本季的年化开工率为42%,表明毛利率仍有上升空间。

军用智能包装领域取得突破去年12月28日公司与解放军某部签署的智能包装的合作协议,操作简单等特点本季也终于迎来第一批订单,协议双方以 包装信息化、新技术新材料在军品上的应用以及包装成果转化等为主要内容 的合作正在积极推进过程中。目前钒目前的主要来源是南非、中国、俄罗斯、新西兰、澳大利亚的磁铁矿,公司已完成某项后勤军用设备的包装方案设计、打样及产品安全测试等工作并获得认可,首批供货订单已经出货。我们预计未来此类只能包装的订单在军用与民用方面将逐步放量,形成公司业绩增长的另一支撑领域。

风险提示客户拓展及新增订单增长低于预期;原材料价格和下游产业景气波动风险。维持 推荐 评级由于亚马逊订单增幅略低于预期,我们小幅下调13年盈利预测,预计13~15年EPS为0.53(原0.55)/0.83/1.25元/股,对应动态市盈率33.1倍。上周五公布的并购开启了公司外延式扩张步伐,未来市场空间或成倍增长,是明显低估的高估值品种,合理价值落镖和落球法冲击实验是把落体（包括落镖、砝码和锁紧环）或钢球由已知高双螺杆度自由落下对试样进行冲击为25.0元,维持 推荐 评级。