平安宏观工业企业利润增速结构性分化

事项：

5月27日，国家统计局公布1-4月工业企业利润数据：1-4月份全国规模以上工业企业实现利润16106.9亿元，同比增长11.4%，增速比1-3月份回落0.7个百分点。4月当月实现利润4366.8亿元，同比增长9.3%，增速比3月份上升4个百分点。规模以上工业企业实现主营业务收入304177.6亿元，同比增长11.9%。

平安观点：

1-4月份工业企业利润继续回落，需求疲软压制企业利润增长，尤其是投资需求不振，令上游资源型企业的利润压力尤其大。从发改委等权威部门的表述来看，今年经济都会重转型，政府加大投资力度的可能性不大，反映到企业盈利状况结构性差异明显，消费领域企业利润增长则相对较为稳定。

工业企业利润回落分化

1-4月工业企业利润继续回落，较1-3月回落0.7个百分点。从单月的情况来看，4月工业企业利润单月同比增速9.3%，好于3月单月同比增速5.3%。4月单月好于3月的主要原因是受到电力、热力生产和供应业、计算机、通信和其他电子设备制造业和汽车制造业三个行业利润增长较好的拉动。

经济需求总体依然相对较弱，需求压制了工业企业的利润增长。投资需求不振，政府也表示不会再主导加大投资力度，导致上游企业盈利状况持续恶化。从库存周期的角度看，短期库存周期趋于平衡，去库和补库的压力都不大。未来工业企业利润将趋向稳定，行业分化的现象将持续。1-4月工业企业利润率5.3%，利润率水平基本维持稳定。

工业企业利润结构性差异持续

分行业来看1-4月，上游投资品企业盈利状况依然在恶化，煤炭采掘业、石油天然气开采业和有色金属采掘业利润分别下滑43.6%、7.9%和3.5%，盈利状况持续恶化。利润增速表现最好的行业包括：计算机通信电子设备制造业增长44.8%，电力、热力生产和供应业增长92.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长38.6%，食品制造业增长26.9%。其他消费品行业利润增速保持相对稳定，包括酒类、家具、医药等。

5月工业企业利润增速将有所企稳

我们维持2013年全年的工业企业利润增速在10%-11%的判断，预计1-5月工业企业利润累计增速将有所企稳，预计累计增速为11.6%。（平安证券）

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